2022年年初，Fed就發出了一個「鷹浪太強」會議記錄，這個會議記錄將大大修正過去市場的預期，市場總認為QE未來不會那麼快速的退場，但這場疫情與供應鏈關係導致通貨膨脹攀升過快，遠遠超出各國央行的警戒範圍，而全球金融市場過去一兩年都是享受在全球央行的資金泡泡浴之中，股市感覺永遠不會跌，某些股票漲到脫離大家印象中的價外，房地產市場噴出，我相信這個假設可能在未來需要修正。原本我預期升息與減少資產負債表是2022年年底要討論的事，結果Fed卻把它拉到今年年中就要準備實施。
過去研發出的通貨膨脹領先指標已強烈暗示出2021下半年的通貨膨脹率爆表，但實際物價的延續性卻遠高於這個模型的預期，主因是運輸成本創下歷史中沒看過不可思議的費用價格，再加上疫情導致各地的勞動供給減少，所以次級產品漲價的延續性仍持續，最終導致民間消費將會受到通貨膨脹的強烈侵蝕，下圖表示的為原材料的價格導致的通貨膨脹，
FBX運價指數為這波全球大幅通貨膨脹的起點，全球貨櫃運輸碰到最大的問題就是塞港塞櫃，一大堆船隊在港口外閒置，導致實際能夠運行的船隻少之又少，這個運價指數必須回落才有辦法緩解全球通貨膨脹的情形，過去一年台灣的航運公司就賺了超過5,000億台幣，賺到的獲利其實就是從你我口袋中拿走的，未來除了要關注通貨膨脹領先指標外，也額外需要留意FBX的走勢，目前最起碼估計也要到今年下半年才有可能舒緩。
由下圖黃色線段表示Fed的資產負債表，可以看到在2020年初時因為COVID-19疫情快速拉升，迅速讓金融市場充滿流動性，後續實施連續性量化寬鬆，每個月不斷的將資金撒在美債與MBS上，這些資金也外溢至全球股市與全球房地產上，所有金融市場均出現噴出，資產價格噴出所導致的財富效果確實也導致消費與投資的復甦，但現在原物料走勢與FBX將讓整個金融市場受到相當龐大的壓力，就是「縮減資產負債表」。
「縮減購債」只是讓下圖黃色線的斜率變平，但整體而言，還是向上的趨勢，如果是這個狀況金融市場仍然會溫和的上漲，但是現在討論到的是「縮減資產負債表」，意思就是讓下圖黃色線往下走，目標讓它呈現負斜率，這個就非常容易造成金融市場失去原有的動能，這波QE導致相當多個股的本益比都高的離譜，這些未來都將是重災區。
首先先回到通貨膨脹指標的計算，是由一個時間序列的價格指數取「年增率」，年增率就會有所謂的起漲點的問題，現在原物料價格已經過了斜率最陡的一段年增，所以現在呈現年增率下滑的狀況，接下來就是要等運價指數在計算年增率上的相對高點，也就是今年2022年的八月份，最後一階段就要看薪資增長的情況，如果缺工狀況持續且薪資增幅夠高，則通貨膨脹的延續性將會非常長。
在通貨膨脹率為下滑前，Fed應該容易維持相對緊縮的政策，債券殖利率會持續攀升，股市也變得不一定會上漲，這些假設的改變是過去的歷史資料所看不到的，所以股債平衡的資產配置模型在這階段會進行樣本外的修正，這種狀況最少持續到2022年的八月份之後，這些推估都是在現有已知的資訊，如未來有其他系統性的因素發生，則假設會改變。
2022年股市的投資難度會比2021年難上數倍，無腦多拉回就買的行為將成為歷史，反而要留意資金縮手真空狀況下股市出現黑天鵝的偏態情形，傳統來說，升息與通貨膨脹有利於原物料與金融類股，首當其衝的會是本益比相當高的科技股，今年會是個非常適合交易波動率的一年！