近兩年機器人理財(Robo-Advisor)這個詞大量出現在金融市場中,也有多家國內外金融機構在推銷這種型態的商品,並大量以智能與人工智慧(AI)來作為行銷的關鍵字,今天就要來仔細的分析幾類我所認識的理財機器人系統。
馬可維茲(Morkowitz)的投資組合理論(Portfolio Theory)
馬可維茲於1952年提出了投資組合理論,將金融市場中的各種資產簡化定義成預期報酬率、標準差與相關係數,在假設以上參數均為已知的狀況下,可以進行規劃求解得出「最小風險投資組合(Minimum Variance Portfolio)」與「最適投資組合(Optimal Portfolio)」,大部分的機器人理財業者均是以此種模型進行操作,除了有諾貝爾經濟學獎的加持外,對於現有的程式撰寫有相當的方便,許多程式均有規劃求解的套件可供使用。
馬可維茲的投資組合理論利用數學嚴謹的證明,資產配置對於投資組合波動度與報酬率有顯著的影響,將多種相關係數低的資產配置在一起,能夠降低投資組合波動度與提高預期的報酬率,例如債券與股票呈現負相關時,能夠配置出風險調整後報酬較高的組合,相對於單一股票或債券。
利用馬可維茲現代投資組合理論的機器人理財平台,通常會利用風險問卷來進行投資人分類,例如年齡、投資期間與風險承受度等,透過背後的評分邏輯將使用者分為三至四個風險屬性,假設情況如下:
投資人屬性 可承受年化波動率
積極型投資人 25%以上
穩健型投資人 15%~25%
保守型投資人 15%以下
利用過去各資產類別的走勢去計算報酬率、波動度與相關係數,作為投資組合評估的相關參數,由使用者作答的風險問卷來對應出可承受年化波動度,再以程式進行目標為「固定風險下的最佳報酬率」的最佳化,就可以得到最佳的權重組合。

Smart Beta

Beta這個詞在金融市場中,代表市場報酬的相對於資產的變動係數,例如當S&P 500上漲1%時,你的投資組合上漲0.8%,大致可以說Beta為0.8,大多股票市場指數都是以「市值加權」的方式進行編制,背後邏輯就是每天在幫你追高殺低,以2018年為例,如果持有S&P 500指數而言,就會不斷的幫我們增持FAANG(Facebook, Amazon, Apple, Netflix, Google)的股票,而減少GE這類的股票權重,每天去看就會發現越來越多資金會配置在過去漲幅較高的資產上,而Smart Beta就是希望用不同的策略進行配置,期望能夠有超越市值加權法的績效,超越市值加權法的報酬率在學術的投資理論上稱為Alpha。

只要不是採用市值加權法進行投資組合建構,我們就可以稱之為Smart Beta,像是等權重(Equal-Weight)或其他因子加權法,現實市場中Smart Beta的配置方式主要均為因子投資方法,例如奉行股神巴菲特的價值型股票或追逐上漲動能的策略,都是屬於典型的Smart Beta。


機器人理財的主要邏輯都是圍繞在投資學中的幾個理論中,如馬可維茲的投資組合理論與CAPM延伸的多因子模型等,再利用程式去進行輔助與尋找參數,可以說是喝一樣的湯,用湯匙或吸管的差別,至於這個從1950~1970年代的機器人到底能不能幫助我們投資呢?如果你是個沒空進行投資分析或研究的投資人,省時省力且有系統化的投資組合,是絕對有幫助的(總比亂聽信明牌或消息),而專業的投資人或機構我認為應該要更為進階,而不只是呆呆的利用模型,而是要努力在模型失效前,趕緊研發出尚可執行的投資策略。

未來將會推出利用Python來實作機器人理財應用,敬請期待!

 


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